1. ЧИСТЫЙ ДИСКОНТИРОВАННЫЙ ДОХОД: ЧТО ЭТО ТАКОЕ
Инвестиционный проект всегда оценивают по эффективности. Для принятия решения о вложениях сопоставляют сумму инвестиций и ожидаемый доход. Для этого инвестор использует показатель чистого дисконтированного дохода (ЧДД).
Чистый дисконтированный доход – это разница между исходными инвестициями и возвратными денежными потоками. Его еще называют дисконтированной стоимостью (Net Present Value), а в формуле сокращают до NPV. Простыми словами это доход, который получает инвестор от проекта.
2. ЗАЧЕМ РАССЧИТЫВАТЬ ЧИСТЫЙ ДИСКОНТИРОВАННЫЙ ДОХОД
Любая сумма денег, которая есть у нас в настоящий момент, стоит больше, чем равная ей сумма, которую мы получим в будущем.
У этого есть несколько причин:
- Имеющаяся сумма может быть вложена в доходные операции и принести прибыль.
- Инфляция, уменьшение реальной покупательной способности денег.
- Риск неполучения ожидаемой суммы.
ЧДД помогает определить временную ценность вложений и целесообразность той или иной инвестиции. Простыми словами, он дает представление о том, сколько завтра будут стоить размещенные сегодня деньги. Отталкиваясь от показателя можно сравнить проекты и выбрать оптимальный.
3. ПЛЮСЫ И МИНУСЫ РАСЧЕТА ЧДД
Преимущество расчёта ЧДД в возможности рассмотреть весь ход проекта в течение его реализации. С помощью этого показателя инвестор анализирует график денежных потоков и выстраивает стратегию вложений. Суммировав чистый дисконтированный доход разных проектов, можно сформировать оптимальный инвестиционный портфель. Минус ЧДД в том, что этот показатель не всегда может учесть риски и резерв безопасности. А также не дает представления о точной рентабельности.
4. КАК РАССЧИТАТЬ ЧИСТЫЙ ДИСКОНТИРОВАННЫЙ ДОХОД
Как рассчитать ЧДД, какую формулу используют расскажем ниже.
4.1. ЧИСТЫЙ ДИСКОНТИРОВАННЫЙ ДОХОД: ФОРМУЛА
Вычислить величину чистого дисконтированного дохода можно по формуле:
NPV = – IC + Ʃ CFt/ (1 + r)ᵗ,
где:
IC — первоначальные инвестиции: данные берутся в отрицательном значении, так как являются затратами на осуществление проекта, прибыль от которых будет в будущем.
CFt — потоки денежных средств: суммы притоков и оттоков денежных средств в каждом конкретном периоде t (t = 1...n); распределяются с учетом временного фактора. Он изменяется от 1 до n (здесь n – длительность проекта инвестиций).
r — ставка дисконтирования.
В зависимости от значения данного показателя инвестор оценивает привлекательность проекта.
В случае, если:
- NPV > 0, то инвестиционный проект выгоден, инвестор получит прибыль;
- NPV = 0, то проект не принесет ни прибыли, ни убытка;
- NPV < 0, проект невыгоден и сулит инвестору убытки.
Формула ЧДД имеет особенность: включение в исходящие потоки суммы инвестиций, не зависимо от момента времени. Инвестиции могут быть произведены не только на этапе его реализации, но и на протяжении действия проекта.
Для анализа инвестиционной привлекательности проекта изучают и чистый денежный поток предприятия. Термином «чистый денежный поток» обозначают поступление денежных средств предприятия, уменьшенное на величину платежей. Это значение очень важно для определения финансового состояния компании, ее конкурентоспособности и инвестиционного интереса для потенциальных партнеров.
4.2. РАСЧЕТ ЧИСТОГО ДИСКОНТИРОВАННОГО ДОХОДА С УЧЕТОМ ИНФЛЯЦИИ
Чаще всего колебания инфляции невозможно сгладить и возникает вопрос как отразить её влияние на показатель ЧДД. Самое распространённое решение - корректировка дисконта на прогнозируемый уровень инфляции.
При этом процентная ставка будет рассчитываться следующим образом:
R = (1 + r) × J,
где:
r — дисконт;
J — уровень инфляции.
То есть чем выше уровень инфляции, прогнозируемый на время реализации проекта, тем ниже должна быть доходность проекта, чтобы после дисконтирования проект не стал убыточным.
4.3. ЧИСТЫЙ ДИСКОНТИРОВАННЫЙ ДОХОД: ПРИМЕР РАСЧЕТА
Приведем пример расчёта ЧДД.
Инвестор хочет вложить средства в модернизацию системы автоматизации производственного процесса. Предполагаемая сумма затрат на перевооружение конвейера составит 50 000,00 руб. Планируется увеличение объемов производства за счет нового оборудования и как следствие — увеличение объемов продаж в течение следующих 5 лет. Приток денежных средств за 1-й год составит 45 000,00 руб., за 2-й год — 40 000,00 руб., за 3-й год — 35 000,00 руб., за 4-й год — 30 000,00 руб., за 5-й год — 25 000,00 руб. Необходимая норма прибыли — 10%. Расчет приведенной стоимости проекта представлен в таблице.
|
Период (t),год |
Денежный поток (CF) |
Дисконт (r) |
Чистая приведенная стоимость (CFt) |
|
0 |
–50 000,00 |
10% |
–50 000,00 |
|
1 |
45 000,00 |
10% |
40 909,09 |
|
2 |
40 000,00 |
10% |
33 057,85 |
|
3 |
35 000,00 |
10% |
26 296,02 |
|
4 |
30 000,00 |
10% |
20 490,40 |
|
5 |
25 000,00 |
10% |
15 523,03 |
|
Чистый дисконтированный доход (NPV) |
86 276,40 |
||
Показатель NPV положительный значит что данный проект рентабелен.
Но если предположить, что инфляция на протяжении всех пяти лет будет держаться на уровне 8%, то картина будет другая.
|
Период (t),год |
Денежный поток (CF) |
Дисконт (r) |
Уровень инфляции, (J) |
Чистая приведенная стоимость (CFt) c учетом инфляции |
|
0 |
–50 000,00 |
10% |
8% |
–46 296,30 |
|
1 |
45 000,00 |
10% |
8% |
34 435,26 |
|
2 |
40 000,00 |
10% |
8% |
25 296,79 |
|
3 |
35 000,00 |
10% |
8% |
18 293,14 |
|
4 |
30 000,00 |
10% |
8% |
12 958,54 |
|
5 |
25 000,00 |
10% |
8% |
8 924,61 |
|
Чистый дисконтированный доход (NPV) |
53 612,05 |
|||
ЧДД остался в пределах положительных значений и проект принесет инвесторам прибыль. Но в сравнении с первым вариантом, где инфляция не была учтена, отдача стала значительно ниже.
5. РАСЧЕТ ЧДД: СЛОЖНОСТИ ПРИМЕНЕНИЯ
При вычислениях финансистам приходится учитывать объем продаж, эластичность спроса, риски, конъюнктуру рынка, микро- и макроэкономические факторы. Цифровое выражение CF (потоки денежных средств) итог глубокого, всестороннего финансового анализа.
Формула ЧДД всегда допускает погрешности. Чтобы их минимизировать финансисты используют показатель чистой терминальной стоимости (NTV).
6. ВНУТРЕННЯЯ НОРМА ДОХОДНОСТИ IRR
На основе расчета ЧДД делают расчет IRR - внутренней нормы доходности (ВНД). Она характеризует окупаемость инвестиционного проекта. Этот показатель определяют, чтобы понять, стоит ли вкладываться (чем выше IRR, тем меньше рисков), а также оценить максимальную процентную ставку при использовании в проекте заемных денег.
Показатели IRR и ЧДД взаимосвязаны. Если IRR превышает стоимость капитала, то ЧДД будет положительным. И наоборот, если IRR меньше стоимости капитала, то ЧДД будет отрицательным. Это используют для принятия правильных решений по выбору инвестиционных проектов.
7. ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЯ ОБ ИНВЕСТИРОВАНИИ НА ОСНОВЕ ЧДД
При расчете ЧДД могут получиться 3 варианта величин. В зависимости от результата принимают решение об инвестировании.
- 1 вариант. Получилась отрицательная величина, а значит проект приведет к получению убытков. Инвестору нет смысла вкладываться.
- 2 вариант - нулевой ЧДД. По итогам проекта получится только возместить вложенные средства. Дохода инвестор не получит. Проекты с нулевым и близким к нулю ЧДД реализуют в случаях, когда кроме коммерческой они имеют дополнительную ценность, например – социальную.
- 3 вариант - положительный ЧДД. В этом случае реализация проекта имеет экономический смысл.
Общей нормы чистого дисконтированного дохода не существует, хотя, конечно, инвесторы ориентируются на средние показатели по своей отрасли.
Шпаргалка для бухгалтера
- Бухгалтерский баланс
- Примеры пояснений
- Отчет о движении денежных средств
- Отчет об изменениях капитала
- Отчет о финансовых результатах
